3.87亿港元并购资金

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转向供应链付款

如果说H股激励的争议集中在“股东权益让渡”，那么募资用途的调整，则直接指向优必选当前经营重心的切换。

本次募资用途调整，针对的是优必选此前配售事项的剩余未动用资金。按照最初的募资规划，该笔配售款项中，有较大比例资金原定用于“投资或收购集团业务价值链上下游潜在标的、进行行业整合或设立合资企业”，即产业链并购整合方向。

截至7月31日，优必选已动用配售事项所得款项净额约26.16亿港元，未动用部分约为4.39亿港元。董事会决议将该笔资金调出3.87亿港元，重新分配至“向供应商及服务提供商付款”类目。至此未动用部分仅剩0.52亿港元。

对于本次调整，公司官方给出的核心理由是，已完成对锋龙电气的收购，目前无其他计划投资或收购集团业务价值链内的潜在上下游标的，或与相关行业整合或成立合营企业，将资金转用于供应链付款，可提升募集资金使用效率，保障生产交付稳定性。

在业内人士眼中，把并购资金转成供应商付款，或是当前机器人行业的一种行业共性。高工机器人分析师陈俊告诉记者，从行业特点来看，人形机器人行业具有研发周期长、资金投入大、技术迭代快的特点，产品研发、销售等费用较高。同时，机器人硬件成本占比高，从小批量研发到量产的过程将推高供应链资金占用。

行业共性之外，优必选自身的业绩变化，或是推动这次资金调整更直接的原因。

资料显示，优必选2025年全尺寸具身智能人形机器人收入已经达到约8.21亿元，同比增长超过22倍，公司披露年末全尺寸机器人年化产能已经超过6000台。黄立冲认为，公司已经进入一个比过去更需要供应链现金的阶段。

收入高速增长的另一面，是现金流端的持续承压。2025年优必选虽然收入突破20亿元、毛利率提高到37.7%，净亏损同步收窄，但全年仍未盈利，亏损约7.9亿元，经营活动消耗现金约7.84亿元。

优必选的年末账面现金约48.88亿元，但并非全部来自自身的“造血能力”。公司同时明确披露，相当一部分现金来自此前多轮H股配售。

值得关注的是，2025年底应付账款从约5.48亿元升至7.01亿元，其中超过一年的应付款从约0.77亿元升至1.73亿元，公司对此解释为其中一部分与项目验收周期较长有关。账期拉长的背后，是供应链端资金占用的持续增加。

黄立冲点评道，2025年优必选人形机器人收入高速增长、千台级量产交付已经开始，真正的难题开始由“机器人能不能做出来”变成“能不能稳定量产、客户是不是重复采购、毛利率能不能提高、现金能不能回来”。在他看来，优必选正在从资本驱动的扩张阶段，往交付驱动的商业化阶段切换，并购资金的调整也是应对这种压力。

多项议案最终能否通过，仍待8月26日临时股东大会的投票结果。而无论结果如何，优必选当前面临的“量产爬坡与资金效率”的考验，亦是所有人形机器人企业从实验室走向市场时都必须回答的问题。

陈俊指出，当前人形机器人尚处商业化早期，绝大多数企业尚不具备稳定造血能力。一方面，整机、零部件、具身算法等研发投入高，量产备货、场景拓展持续消耗现金；另一方面人形机器人目前智能化水平不足，行业大规模落地订单偏少，回款周期偏长，经营收入难以覆盖刚性支出，仅靠自有资金无法持续运转。因此外部资金的支持是非常重要的资金来源。