房地产业务经营承压 中国建筑业绩“增收不增利”

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中国建筑（601668）近日公布2022年年报，去年营业收入同比增长8.58%，净利润同比下降1.16%，出现了增收不增利的情况。相比业绩的表现，中国建筑股价表现则十分稳健：2021年、2022年及2023年以来，公司股价涨幅分别为5.12%、13.74%、16.76%。

大额计提减值吞噬利润

2022年年报显示，中国建筑实现营业总收入2.055万亿元，同比增长8.58%；实现净利润510亿元，同比下降1.16%。

值得关注的是，去年公司计提减值准备金135.5亿元，较2021年增加9.2亿元，较2020年增加98.8亿元。其中，中国建筑应收账款等金融资产计提85.9亿元，存货计提22.2亿元，合同资产计提22.7亿元，其他资产计提4.6亿元。

“鉴于地产政策底已现，2023年1至2月房地产开发投资完成额、商品房销售额等指标降幅已明显收窄。”东北证券研究员王小勇认为，公司减值带来的不利影响或正逐步消退中。

地产业务方面，2023年1-3月，公司合约销售额1124亿元，同比增长82.8%；合约销售面积为505万㎡，同比增长74.9%。对此，国盛证券研究员何亚轩预计：“中国建筑业务增速显著高于行业整体，作为央企龙头，其未来市占率有望持续提升。”

地产拖累企业现金流

近日，有投资者向公司提问道：“公司应收账款有超过三年没有收回的吗？如果有超过三年没有收回的账款是怎么处理的？”

对此，中国建筑证券部19日表示：“公司对应收账款实行全链条管理，注重项目过程履约确权管理，确保债权回收严格按照合同约定执行。对于风险债权开展诉讼及财产保全等措施，并按照公司和审计师关于减值计提的原则标准，及时在财务报表中予以反映。”

截至2022年年末，公司在手PPP项目445个。其中，项目进入运营期有251个，权益投资额3488亿元，占比52.9%，华泰证券分析师方晏荷认为,“公司2022年经营活动净现金流38亿元，同比少流入105亿元，其中预计地产业务净现金流-10亿元，同比多流出154亿元，建筑工程业务现金流同比多流入49亿元。公司2022年投资活动净现金流-115亿元，同比少流出210亿元，全年工程类投资项目合计投资收支比为78.3%，同比增长14.2%。随着公司运营期项目不断增加，现金流有望持续好转。”

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